近半年，紙漿價格大漲，近期也一直保持在高位。受此沖擊，有的造紙企業停機檢修，但也有企業悄悄賺得盆滿缽溢。

在我國造紙行業，藏著一位印尼富豪，清風、真真這兩個品牌，都是他旗下產業。此外，他還掌控著我國白卡紙市場一半以上的份額。紙價上漲，讓這位印尼富豪撿了個大便宜。

1/上游紙價飛漲

紙的種類繁多，根據用途不同，可以分成包裝用紙，包括平時用于快遞盒子的瓦楞紙，印刷名片和證書的白卡紙；印刷用紙，包括雜志用的銅版紙、報紙用的新聞紙等；還有衛生用紙等。

在產業上游，不管是什么紙，都在漲價。此前，恒安國際、維達國際、中順潔柔、金紅葉紙業四家企業發布產品漲價通知，從4月1日起集體上調日用紙產品售價。5月份以來，國內主要印刷紙企業和貿易商發布多張漲價函。

在上漲的紙價中，文化紙普遍漲價200元/噸；白卡紙價格漲勢尤為迅猛，漲價達到1000元/噸。然而，即便這樣，都趕不上紙漿原料價格上漲的幅度。不少造紙企業因為漿價和紙價形成倒掛，不得不宣布停機檢修。據媒體報道，4月26日，山東華泰紙業發布通知，計劃5月上旬對銅板紙紙機停產維保；4月27日，晨鳴紙業也宣布，決定于5月中上旬對文化紙機臺停機檢修10天。

這輪來勢洶洶的漲價，主要是因為國外紙漿原料價格上漲導致的，而我國對于木漿進口依存度在60%以上。

另外，還有一個原因是供需不平衡。國家相關部門在2020年11月公布，從2021年起，中國將完全禁止進口固體廢物，對于固體廢物的進口申請將不予批準。這也意味著，到2021年中國將完全禁止進口廢紙。一方面禁止進口廢紙，另一方面我國對于紙的需求固定且大，例如我們平時從電商購買商品，對于紙包裝的需求非常大。這就導致了國內的供需環境失衡，對于進口紙漿需求增加。國外紙漿漲價，也是必然之中的事情。

這種供需不平衡導致的價格變化，從紙漿的期貨價格中可以得到反饋。從2020年11月開始，紙漿價格在此后的半年內上漲了1/3左右，此后也一直保持在高位。

海運價格的提升，也是紙漿價格上漲的一個重要因素。上海航運交易所數據顯示，2020年下半年以來，我國進口集裝箱運價指數一直上漲。一位外貿行業從業者告訴市界，她們寄往國外的貨物，海運價格近一年內翻了番?！拔覀冎饕隹诼萁z扣等配件，單價比較低，現在運費比產品本身還貴?！?/span>

此外，因為我國大量的原漿進口除了來自于美洲，還有很大一部分來自芬蘭、瑞典等歐洲國家以及俄羅斯聯邦。紙漿價格傳統上是以美元為基準貨幣定價和結算，這種對外貿易，很容易受到貨幣匯率變化的影響。

自去年以來，受美國極度寬松的貨幣政策等因素影響，美元大幅貶值。美元貶值在表面上來看，有利于我國大宗商品的進口，但因為很多紙漿進口國位于歐洲，具體計算之后并非如此。

假設現在紙漿1000美元一噸，歐元兌美元匯率是1.22，也就是歐元計價是1000/1.22=820歐元。如果歐元對美元升值到1.5，那么一噸紙漿就是1000/1.5=666.66歐元。因為傳統是以美元結算，這也就是說，原來一噸紙漿賣給中國是820歐元，現在只能賣666.66歐元，相當于賺到的就少了。如果想保持以前的利潤水平，歐洲的紙漿工廠就必須要提價到820歐元，這時候折合美元就是820*1.5=1230美元。

雖然人民幣也在升值，但漲價的幅度明顯更大，所以就造成了中國從歐洲進口紙漿價格上漲。

一切都讓造紙行業的上下游叫慘不迭，不過意外的是，還有一些企業卻因此大賺特賺。

2/行業巨頭的好日子

趕上這波風口賺錢的，大都是造紙行業的巨頭企業。

紙制品毛利較低，溢價能力弱，生產企業的業績增長，主要靠擴大產能實現。銀河證券分析師李昂向市界表示：“造紙企業的成長，需要有一輪主動開始的大規模投入，經歷漫長的產能爬坡后，才能最終釋放產能實現增長。”

除了需要重資產投入，造紙行業有著明顯的周期性。上游紙漿價格、下游市場需求都會影響紙價，從而影響造紙企業的利潤。市場行情好的時候，賺的盆滿缽溢，行情不好的時候，也能虧得心慌。一些小企業甚至會在調整期，因為原料價格過高等原因被迫出局。

企業想要在這種重資產、強周期的行業活下去，活得好，只能拿出破釜沉舟的勇氣爭做行業第一。原因很簡單，一是規模大可以產生規模效應，降低單位產出的成本；二是能夠采購到更便宜的原料；三是市場占有率夠大，可以在供不應求時牟利，也可以在供過于求時，關掉一部分產量，保證價格。

山東淄博有一家名叫博匯紙業的公司，就是靠著不斷擴大產能，成為了我國白卡紙第二大生產商。這次漲價，公司迎來了久違的“好日子”。

博匯紙業成立于1994年，公司主要生產白卡紙、瓦楞紙、箱板紙等產品，其中白卡紙是公司最主要，也是支撐起業績的產品。白卡紙以木漿為原料，應用范圍廣泛。撲克牌、服裝吊牌、牛奶盒、煙盒和化妝品包裝盒等用到的都是白卡紙。

博匯紙業的白卡紙產能本來位居行業第三，但公司一直在擴張。2012年，公司白卡紙產能只有55萬噸，新項目投產后，2018年增加至140萬噸。

博匯的不斷擴張，引起了行業老大亞洲漿紙業有限公司（簡稱APP）的警惕，2018年雙方開始不斷搞價格戰。再加上，當時紙漿價格走低，博匯紙業庫存紙漿價格高于市場價，導致成本更高，公司經歷了兩年業績低迷期。2018年，博匯紙業歸母凈利潤從上一年度的8.6億元，下滑至2.6億元。2019年，公司凈利潤再次腰斬，只剩1.3億。

2020年初，博匯紙業被APP收購，雙方少了競爭，控價能力提高，再加上紙價大漲。這次，博匯紙業終于等來風口，大賺一筆。2020年和2021年第一季度，博匯紙業營收同比增幅分別為44%、55%；歸母凈利潤同比增速為524%和337%。

營收增長離不開之前逆勢擴張帶來的產能提升。2019年，公司白卡紙產能已達到215萬噸，成為行業第二。同時，公司盈利能力也大為改善。2020年，尤其是今年一季度博匯紙業毛利率、凈利率水平得到改善。其中毛利率高達33%，幾乎是去年的兩倍。

毛利率大幅提升，很大程度上得益于產品價格上漲。據《中國經營報》報道，2020年6月，博匯紙業白卡紙的價格為5100元/噸；到2021年初增長至7500元/噸，現在已經到了萬元一噸的水平。

不到一年之間產品價格翻倍，博匯紙業能這么漲，除了行業景氣外，還有一個重要原因——博匯紙業被金光集團收購后，二者在白卡紙行業市場占有率超過50%，定價權大幅提升。

博匯紙業的創始人，是淄博人楊延良。公司沉寂兩年，好不容易迎來好日子，但最終受益的，卻不再是楊延良家族，而是APP背后的印尼富豪。

3/APP撿了個大便宜

APP的母公司是金光集團。金光集團創始人是華人黃奕聰，他1921年生于福建泉州，9歲時跟著母親到印尼與父親團聚。1962年，黃奕聰創辦金光集團，最早靠做食用油和造紙生意發家。生意越做越大后，他開始涉獵金融、房地產等行業，印尼國際銀行也是金光集團的產業。

金光集團曾被《福布斯》評為印尼第一大財團，在中國也有頗多產業，比如投資了華豐方便面、大滿貫食用油，以及上海金光外灘中心等。與造紙相關的是集團旗下的APP，APP是世界十強紙業公司之一，公司在林、漿、紙全產業鏈實現布局。

中國市場上，截至2019年底，APP中國擁有17家林業公司，年加工生產能力約1180萬噸，生產文化用紙、工業用紙、生活用紙等產品。消費者比較熟悉的“清風”紙，就是APP中國旗下的品牌。2019年，APP中國在華銷售額約651億元人民幣。

APP中國是我國最大的白卡紙生產企業，博匯的不斷擴張、價格戰，引起了這家公司的警惕。2019年5月開始，APP中國通過子公司寧波亞洲紙管紙箱有限公司（簡稱寧波管箱）不斷在二級市場購入博匯紙業的股票。半年后，2019年11月，寧波管箱已經持有博匯紙業20%股份，耗資10億元左右。

當外界為博匯紙業是否會失去控制權擔憂時，2020年初，博匯紙業的實控人楊延良夫婦就跟APP中國簽訂了股權轉讓協議，將自己持有的博匯集團100%股權轉讓給了APP中國。博匯集團持有上市公司博匯紙業28.84%股份，加上之前寧波管箱持有博匯紙業的20%股份，APP中國總計持有博匯紙業48.84%股份，成為公司實控人。

APP中國有自己的林場和紙漿生產基地，所以原料成本比其他造紙企業更有優勢。被APP中國收購后，博匯紙業的紙漿成本將會得到改善。

而且，雙方聯合后，業務上也能更協同。以運輸為例，紙屬于單價低但是體積大的產品，跨區域運費對企業來說是筆不小的開支。博匯紙業地處山東，在江蘇也有生產基地，所以在北方市場有優勢。APP中國的優勢則在南方，這兩家企業合并之后可以在全國范圍內協同，以更低的運費成本兼顧全國市場。

現在APP中國擁有白卡紙50%以上的市場份額，定價權更強。于是，也就出現了上文中提到的紙價瘋漲的一幕。

2020年下半年以來，博匯紙業受到資本追捧，APP中國背后的印尼富豪黃志源（黃奕聰之子）撿了個大便宜。楊延良夫婦把股權轉讓給APP中國時，每股轉讓價格為5.36元。截至6月4日收盤，公司股價已達15.19元。加上之前寧波箱管在二級市場買的股票，APP中國持有博匯紙業的股份已經升值近70億元。

今年一季度，APP中國還通過子公司寧波箱管和博匯紙業增持了另兩家白卡紙制造商——晨鳴紙業和太陽紙業，造紙大亨的實力再次得到展現。

穿透紙價起伏，背后是洶涌的資本暗戰。